3季度業績有所改善,毛利率處于高位:公司1-9月實現歸屬于母公司股東凈利潤8176萬元,同比下降25.57%,略差于原先業績預告的同比下降22%-27%的中值。就3季度單季而言,營收2.46億元,同比增長3.22%。由于公司第2季度終止LED照明業務,故3季度2.46億完全是顯示屏營業收入,相比去年同期增長13.75%,但由于去年同期還有照明貢獻收入,3季度營收總體增速3.22%不如顯示屏增速13.75%。相比上半年顯示屏收入同比下降2.31%,3季度公司顯示屏營收同比有明顯改善。我們判斷今年以來公司高端產品受到雷迪奧的競爭,3季度推出新產品海外市場有所恢復。3季度歸屬于上市公司股東的凈利潤3760萬元,同比增長16.54%,環比增長168.95%,凈利潤有所改善,主要得益于毛利率的提升和期間費用率的下降。

　　小間距仍在高速成長,但預計難以完成今年訂單目標:2015年前三季度公司實現小間距顯示屏訂單2.3億元,同比增長70%,訂單規模已經與2014年全年相當,小間距仍在快速成長,但低于預期。公司15年經營計劃是“實現小間距顯示屏簽單額同比增長100%以上”,而15年前三季度完成訂單目標的一半,預計今年要完成訂單目標有難度。隨著燈珠成本的繼續下降和技術成熟度提升,小間距價格仍存在下降空間,除了對安防監控、指揮調度領域的大屏拼接墻產生替代外,還將不斷替代投影儀進入高端商務會議室,應用前景廣闊,2015-2020年預計行業年復合增長率在60%左右。隨著國內外客戶對小間距認可度的提升,以及公司加大研發投入推出新產品、開設海外公司加大海外市場拓展、加強國內市場布局等努力,公司小間距業務將更充分地享受行業的高增長。

　　酒店租賃布局數量低于預期,公司經營思路轉變,更加注重運營效益:前三季度公司已累計簽約顯示屏304塊,酒店合計181家(其中四星和五星酒店合計160家),已安裝實際運營屏體283塊,前三季度共確認租金收入286.01萬元,另還有部分收益在結算中。15年初計劃今年完成星級酒店簽約1000塊屏的目標,以當下完成程度來看今年目標難以達成。目標難以達成與公司轉變經營思路有關:從重點追求屏體數量增長向注重規模和效益相結合的策略轉變,重視考察項目的回報率。公司簽約酒店的檔次和使用顯示屏的場次在不斷提升。此外公司積極探索實現顯示屏酒店運營的O2O模式,9月份與北京云動數字簽署了戰略合作協議,云動數字擁有國內最大的會議場地數據庫,雙方合作能夠打通線上線下的資源,促進顯示屏酒店運營業務的提升,同時雙方合作開拓酒店屏植入廣告業務。公司在酒店租賃這塊業務發展思路逐漸清晰,將逐步實現我們之前的推薦邏輯:收取租金回收硬件成本,打造流量平臺分享廣告收入。