德豪潤達正處于產業轉型期，由小家電業務轉型向LED 產品。我們認為2012 年隨著各國禁用白熾燈政策啟動以及國家扶持LED 產業政策的陸續出臺，公司有望受益行業增長。同時，我們看好公司的全產業鏈布局、品牌和渠道優勢及專利技術優勢，公司在未來將有可能成長為中國LED照明的產業旗艦�；�于20倍2012年預測市盈率，我們給予公司目標價格30.39元，首次評級買入。

支撐評級的要點

公司是全球著名的小家電代工企業，傳統主營產品為廚房用小家電。我們認為公司的傳統業務在未來將隨著行業增長而維持穩定增長。

公司正處在戰略轉型關鍵期，曙光在前。我們判斷公司的主營業務將從2012 年開始全面由小家電轉型向LED 產品，LED 產品將成為利潤貢獻的主要來源。

我們看好公司的全產業鏈布局策略，公司的LED 生產覆蓋了從外延片/芯片到封裝，直至終端照明、顯示屏產品，使得產業協同能力遠強于同業企業。

公司具備從小家電業務積累而來的客戶優勢，并且取得著名家電廠商伊萊克斯及西屋電器旗下的LED 照明產品品牌使用權；與沃爾瑪、家樂福等多家國際渠道商的良好關系，將使公司照明產品取得進入市場的先機。

公司通過與韓國公司合作，取得了專利授權，使得走出國門之路變得順暢，成功跨越專利壁壘。

評級面臨的主要風險

LED照明市場啟動慢于我們預期；公司的LED芯片產品開發量產進度慢于我們預期；LED照明產品價格下跌快于我們預期。

投資建議及評級

我們預計公司 2011-2013 年歸屬上市公司凈利潤分別為4.0 億元、7.3 億和8.9 億元，基于20 倍2012 年預測市盈率，我們給予公司目標價30.39 元，首次評級買入。